讀了《聰明的投資者》有感

導語： 通本書中，關於普通股的價格折扣的事宜着墨不多(債券和優先股倒不少)，不過加上市盈率的倒數(即收益率)，也許可以當做價格折扣的一種例證。下面是本站小編收集的讀了《聰明的投資者》有感，希望對大家有所幫助!

　　【篇一】《聰明的投資者》讀後感

價值投資從單身以來，其令人困惑程度有增無減，其中有兩個點是很多人搞不清楚，說不明白的。

第一、價值投資是否包含成長性。

第二、價值投資是否包含預測性。

應該說，格雷厄姆非常可惜的沒有將價值投資的核心理念完整的，毫無保留的告訴讀者。不管是閱讀《證券分析》還是《聰明的投資者》時，明顯可以感覺到格雷厄姆的謹慎態度，他總是欲言又止，而他早起的一些文章反而更顯直率。格雷厄姆願意分享方法心得，但他卻是一股腦的拋灑，拜讀者往往是應接不暇，東挑西揀，無所適從。因此，後人寫手便開始了重新詮釋價值投資的工作。

這樣的結果就是一大堆講述價值投資的書籍直接將自己置身於“心靈雞湯”的地位。可以很明顯的感受到在《聰明的投資者》中，格雷厄姆始終是憂心忡忡，隨時穿插警告讀者，讓讀者位於保守主義的區間，多學習技巧、方法，少定位，少做無謂的思辨。但是隨後的著作則是放棄了格雷厄姆的乾貨，轉而對價值投資進行“概念”炒作。結果和很多技術分析的書一樣，讀起來有種心靈雞湯的感覺，寫手們無時無刻不在兜售一種理念，他們不是教你投資，他們只是一個銷售員，目的是在讀者的心中塑造一種理念。結果就成了霸王硬上弓。和“只要努力，就能成功”的精神一樣，只要你使用價值投資，你就能成爲第二個巴菲特。

不管是國外的，還是國內的書籍，明顯的一個特點是，拋棄了格雷厄姆分析的手法，或者對其進行簡化再簡化，然後用大量成功典範，將價值投資塑造成爲一種科學的投資方法。甚至連我們的官方也會講價值投資。尤其是郭樹清上臺的時候，滿滿的都是價值投資。

這是格雷厄姆留下的後遺症。與現代金融理論不同的是，格雷厄姆沒有糾結於嚴謹的定義和數理化，很多時候格雷厄姆的話有些許自相矛盾的地方。比如，格雷厄姆“希望讀者能夠建立度量或者量化的觀念”，但他同時也認爲任何使用深奧數學方法的人是在用理論去替代現實，必須警惕這種做法。問題就在於，這個量化的度在哪裏，格雷厄姆沒有告訴我們。什麼樣的數學方法纔算用理論替代現實，這個就因人而異了。

由於格雷厄姆本身就是從學院中來，因此他也算是見證了現代金融理論的誕生，應該說他是非常瞭解現代金融理論的核心的。在《聰明的投資者》中，可以看出他在某種程度上對有效市場假說的認同。正如他所說“普通投資者只需付出很小的努力和具備很小的能力，就可以取得一種可靠地成果;但是，要想提高這一可輕易獲得的成果，卻需要付出大量的努力和非同小可的智慧。”這其實就是在說有效市場假說。你可以買指數基金，一點點的智力支出就可以擁有不錯的回報，但是想要超出市場的回報，就算是1%，也是不容易的，尤其是長期而言，更是如此。如果你能保證20年戰勝市場，甚至是絕對回報，那麼你肯定已經是中國最富有的那一批人了。但這顯然是非常難的，從各種富豪榜也可以看出，在中國，還沒有誰能夠靠在資本市場投資上榜，至少地產商首先就把投資者比下去了。再加上中國市場的不穩定因素和衆所周知的原因，妄想靠“炒股”致富的想法真的是可以重新檢討檢討了。不過格雷厄姆還是認爲，學院派的一些理論站不住腳，比如他尤其反對用波動率作爲風險的定義，“比起高等級的債券，普通股的波動幅度會更大。但從實際意義上來看，我們認爲這並非真正的風險”。格雷厄姆認爲風險應該是價值的損失，而不是價格的波動。學院派總是將價值和價格等同，價格反映所有信息。但格雷厄姆卻認爲，“市場先生”總有不理性的時候，投資者應該主動去發現價格背離價值的機會。

很明顯的可以看出，格雷厄姆儘量避免吹噓自己的方法，他總是用一些折中的口吻進行講解。問題就在於，格雷厄姆的價值定義在隨後的發展中發生了很多分歧，是公司的淨資產呢?是股息嗎?還是未來自由現金流呢?還是所謂的營運資本呢?又或是每股利潤?上述幾種其實是很多價值投資書籍或者論文提及的一些判定標準，學院派愛用自由現金流，這樣他們的資本資產定價模型就可以派上用場了，暢銷書作者喜歡用每股利潤(當然還有市盈率和各種簡單的比率)，這樣最大限度的降低了閱讀門檻。

關於什麼是一直股票的價值真可謂總說紛紜，這也帶來了另一個問題，就是所謂的靜態價值和動態價值。格雷厄姆拒絕進行預測，他更看中過去10年間公司的財務狀況，在他看來，已發生的更可靠。而另一種則是所謂的GARP，其實就是一種融入成長性的做法，彼得林奇就是這一種方法的代表，還有那個譭譽參半的PEG指標。事實上，現在有一派所謂的價值投資擁躉認爲不能僅僅撿菸頭，而是要注重長期的可增長性。顯然，格雷厄姆恰恰認爲這是極具投機性的行爲。但恰恰是他的門徒巴菲特做的股票早期有價值特性，後期有成長特性，使得很多“不明真相”的初學者一頭霧水。

甚至是連學院派的一些估值專家也宣稱自己是價值投資。但是這些學院派方法無一不是靠預測吃飯。一堆估值模型，計算未來現金流的現值，這也算是一種“價值”投資。不過顯然，格雷厄姆是不認同這種價值的，原因也是巨大的投機性。我看過很多估值案例和報告，無一例外的將現金流置於長期增長的狀態。事實上，我們知道公司經營不可能很穩定，現金流不可能一直增長，但是詭異的是，所謂的估值模型往往是給一個時期的現金流增長進行貼現，我不禁要問，你怎麼就知道以後的現金流就一定是增長的，萬一是負增長呢?最經典的是記得貝因美13年屢創新高時，一券商報告用了FCFF模型估計貝因美至少有60元，而當時貝因美還是40多元，這也算“低估”了。結果貝因美三季度報大跌眼鏡，之後股價是一蹶不振，60元價值不知道去哪了!

可以很明顯的感到，很多人想突破格雷厄姆的“禁區”。格雷厄姆說不要買超過15倍市盈率的股票。這就直接否決了很多科技股，傳媒股。在13年的結構性牛市中，恰恰是這些格雷厄姆要你不要買的股票漲的最狠，而符合格雷厄姆標準的股票卻萎靡不振。

很多投資者到這裏已經是貌合神離，對價值投資有點敬而遠之。

事實上，格雷厄姆從來沒說他的方法能夠賺很多錢，他只是告訴投資者，這樣做可以保住你的財富，這些方法不是“下一個百萬富翁”的致富祕籍。

之所以說價值投資是搖擺不定的，其實還是那個古老的原因啦，人性的貪婪。許多讀者一定會忘記格雷厄姆保守的口吻，而專研任何可能出現的所謂的致富祕籍。能堅持價值投資的人少之又少，不僅僅是因爲很多人就知道價值投資，而不知道其分析技法(這和格雷厄姆散文般的文風有關，名曰雞零狗碎寫法)，更因爲中國是具有特色的社會主義國家。

價值投資，依然搖擺不定。

　　【篇二】《聰明的投資者》讀後感

《聰明的投資者》是股神巴菲特的導師本傑明*格雷厄姆結合自己投資實踐、歷盡幾十年反覆修訂的一本經典投資書籍。

《聰明的投資者》告訴我們投資，更重要的是投資自己、瞭解自己、控制自己，甚於外部環境、外部分析師的判斷。認爲自己是防禦型投資者，還是進攻型定投資者，本身需要自我的一個聰明的自我認知。在投資成績得乎所已是，認爲自己是個進攻型，大肆滿倉，最後損失慘重;在投資小有虧損時，認爲自己是防禦型，畏首畏尾，錯失最佳入手時機;而這些都是格雷厄姆認爲愚蠢的。

聰明的投資者應有自己的投資思維和投資習慣，要建立自己定投資成功所需的心理約束。所謂投資和投機，或許就是拿捏不住自己，誘惑於外部，而區分出來的兩種投資行爲，前者一貫如一，後者千變萬化。格雷厄姆對此下了個定義：”投資是以深入分析爲基礎，確保本金安全，並獲得適當的回報“。而投機則不是，投機追求回報，而喪失了投資分析和本金安全意識。

在中國，投機氾濫，股市成爲”賭市“，造成美國理論不適用於中國。但由於估計沒人喜歡被人成爲投機，所以學習一下格雷厄姆的投資理論還是有好處的。作者認爲，聰明定投資者還應該善於學習歷史經驗，本書側重分析了1920年到1970年五十年間美國股市跌宕起伏，典型公司案例，學會利用基本公司財務知識研判股票是虛高，還是潛力。其中本書另外一個編著者——賈森*茲威格結合1999年～2002年股市變化加以闡釋更新，可以更好的理解格雷厄姆的20章論述。